一、2024年铁矿市场（chǎng）简述

2024年（nián）铁矿市场价格前高后低、重心下移。春节（jiē）前铁（tiě）矿（kuàng）价高位震（zhèn）荡，节（jiē）后（hòu）因旺季（jì）需求不及预期（qī）、港口到（dào）货（huò）增长（zhǎng），铁矿库存逆（nì）季节性累库，矿价（jià）一路下行。4/5月钢厂（chǎng）盈（yíng）利率提（tí）升、高炉开工率升至（zhì）80%以上时（shí）矿（kuàng）价有反（fǎn）弹，但三季度国内需求仍差（chà）、钢（gāng）厂（chǎng）亏（kuī）损加剧致减产检修增多（duō），矿价（jià）又小幅震荡走弱。9月（yuè）底政策转（zhuǎn）向需求恢复（fù）、钢厂盈（yíng）利率反（fǎn）弹（dàn）带动铁水产（chǎn）量恢复，矿价回升（shēng），但铁矿总（zǒng）库存仍处（chù）同期高位（wèi），四（sì）季度矿价反弹高度有限，低于（yú）年初水平。

二、2025年全球铁矿供应情（qíng）况

1. 四（sì）大（dà）矿提（tí）产增效+新投产或有（yǒu）约2%的增幅：VALE和（hé）RIO TINTO资本开支上（shàng）升（shēng），VALE未来（lái）产量回升预期大，RIO TINTO通过提产（chǎn）增效获取（qǔ）部分增量；FMG的Iron Bridge项目（mù）在产（chǎn）量（liàng）爬坡阶段，BHP未来（lái）产（chǎn）量提升空（kōng）间有限。预（yù）计（jì）四（sì）大（dà）矿2025年增量约2500万吨，增幅2%，部分增量或在下（xià）半年甚至2026年体现。

2. 非主流矿新增项目较多，但（dàn）实际（jì）供应增量或受价格影响：2024年是全球铁矿石资本（běn）支出新一轮（lún）上升（shēng）起点，非主流矿（kuàng）开发是重要增长（zhǎng）部（bù）分，印（yìn）度（dù）NMDC等也在加大铁（tiě）矿开采（cǎi）力度。2025年铁矿主要供应增量来（lái）自澳巴，未来新增产（chǎn）能多来（lái）自非洲（zhōu），尤其是（shì）几内亚西芒（máng）杜地区。印度铁（tiě）矿（kuàng）产量（liàng）增（zēng）长但出口（kǒu）量未大幅增长甚至预计减少（shǎo），原因是中国生铁产量下降需求减少（shǎo）及矿（kuàng）价中（zhōng）枢下移影响（xiǎng）出口积极性。此外（wài），需关注俄（é）乌战争结束（shù）后两国铁（tiě）矿供（gòng）应情况（kuàng），预计（jì）乌（wū）克（kè）兰增量有限，俄（é）或有部分减量（liàng）。价格对铁矿供应有影响，矿（kuàng）价低（dī）于90美金（jīn）可能（néng）导（dǎo）致全球（qiú）铁（tiě）矿（kuàng）供应减（jiǎn）量。综（zōng）合来看，2025年非主（zhǔ）流矿供应增量或超3000万吨，主（zhǔ）要增量集中在下半年甚至四季度，上半年增量有限。

3. 国内矿（kuàng）潜在供应量不少，但实际投放进度偏慢：2024年国内原矿产量增速不高，下半年铁（tiě）精粉产量（liàng）因北方安（ān）检（jiǎn）等明显下降（jiàng）。按“基石（shí）计划”目标，2025年国内矿等要达到一定（dìng）产（chǎn）量，但国内（nèi）铁（tiě）矿项目受审核等因素影响，产能（néng）投放进度缓慢。预计（jì）2025年国内（nèi）矿增（zēng）量主要来自部分已（yǐ）投（tóu）产矿山项目产能释放（fàng）和提产增量及2024年（nián）受影响（xiǎng）矿区复产，总体增量约1000万吨，增（zēng）幅3%。

三、2025年全（quán）球铁矿需求（qiú）分析

1. 全球（qiú）高炉新增产（chǎn）能主要在亚洲地（dì）区（qū）：据OECD统计，2024-2026年全球钢铁产能有（yǒu）增（zēng）量，其中短流程电炉（lú）产能增长占比近（jìn）54%，长流（liú）程高炉转炉（lú）产能占比约42%。2025年高炉转炉产能增长主要来自（zì）亚洲地区，具体增（zēng）量主要来自（zì）东盟和印度（dù）。结合相关统计，预（yù）计（jì）2025年（nián）全球（qiú）高炉新（xīn）增产能约2500万吨，折合铁矿（kuàng）需求增量约4000万（wàn）吨。

2. 中（zhōng）国产能置（zhì）换暂停，能耗管控可能进一（yī）步减（jiǎn）少产能：2024年8月起暂停（tíng）钢铁产能置（zhì）换工作（zuò）。另（lìng）外节（jiē）能降碳计（jì）划目标都在（zài）2025年实现，国内可能通过能耗管控等手段进一步淘汰限制类工艺和装备，中国钢铁产能预期只（zhī）减不增。参考2024年中国生铁产量降幅，2025年中国对铁矿的需（xū）求（qiú）减量可能超4000万吨，即便乐观估计，需求减量也约2000万吨。

总体而（ér）言：2025年铁矿供应宽（kuān）松（sōng）格局可能进一步增大，价格中枢或继续（xù）下移。上半年铁矿（kuàng）供需可能不悲观，因（yīn）主（zhǔ）要矿山新增（zēng）量集中下半（bàn）年，且上半年是（shì）需求（qiú）旺（wàng）季；若（ruò）上半年矿价回升或高位，下（xià）半（bàn）年铁（tiě）矿供应释放力度或增大，而国内钢铁业（yè）面（miàn）临节能降碳考核，海外下半年进（jìn）入传统需求淡季。铁矿供应受矿价影响大，可能呈现（xiàn）供需双（shuāng）增或双弱格局，铁（tiě）矿供需矛盾较2024年进一步加剧，熊市特（tè）征延续，价格或（huò）前高（gāo）后低、整体（tǐ）下移。策略上，上半年铁矿5-9合约可逢低参（cān）与正套；有铁矿（kuàng）库存的企业建（jiàn）议逢高空（kōng）配远月（yuè）。风险提示为国外铁矿（kuàng）供应大幅减少或（huò）增量远（yuǎn）不及预（yù）期、国内（nèi）外经济发展超预期。